[摘要]
事件：8月16日，公司發(fā)布2016年半年報(bào)。2016年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.86億元，比上年同期增長(zhǎng)20.63%；公司研發(fā)投入2965萬(wàn)元，比上年同期增加69.45%，主要是公司加大研發(fā)力度及由二去年下半年收購(gòu)的子公司在去年上半年未納入合幵報(bào)表所致；歸屬二上市公司股東凈利潤(rùn)為9819萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)51.61%。其中通信電源系統(tǒng)營(yíng)收1.28億元，同比減少32.98%；電力操作電源系統(tǒng)營(yíng)收1.47億元，同比增長(zhǎng)251.93%；電力軟件業(yè)務(wù)營(yíng)收0.94億元，同比增長(zhǎng)25.5%；電力服務(wù)營(yíng)收365.58萬(wàn)元。
投資點(diǎn)評(píng)：
市場(chǎng)普遍認(rèn)為電力設(shè)備行業(yè)的成長(zhǎng)速度普遍放緩，業(yè)績(jī)丌達(dá)預(yù)期，但我們看到公司的電力電子業(yè)務(wù)中，高毛利產(chǎn)品如充電樁、高壓直流電源的占比逐漸提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，而電力信息化業(yè)務(wù)發(fā)揮原有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合多個(gè)電力軟件完善能源云平臺(tái)的建設(shè)，加快布局有高發(fā)展性的能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，總體而言今年中報(bào)符合預(yù)期，公司后續(xù)發(fā)展空間值得期待。原因：
?。?）電力電子業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品占比提升。根據(jù)公司公告，在今年中標(biāo)了國(guó)網(wǎng)2016年電源項(xiàng)目(充電設(shè)備)第事次物資招標(biāo)，共5029萬(wàn)元，容量占比6%。充電樁市場(chǎng)上半年發(fā)展緩慢，我們預(yù)計(jì)在下半年會(huì)加快建設(shè)進(jìn)度而有爆發(fā)式增長(zhǎng)，根據(jù)過往公司在國(guó)網(wǎng)招標(biāo)中的優(yōu)勢(shì)推測(cè)，公司下半年充電樁業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)將明顯增厚；在高壓直流電源系統(tǒng)（HVDC）方面，公司發(fā)展順利，上半年中標(biāo)南方電網(wǎng)變電站照明數(shù)據(jù)采集不直流集中供電項(xiàng)目，預(yù)計(jì)會(huì)形成示范效應(yīng)加速發(fā)展；而通信電源系統(tǒng)業(yè)務(wù)則平穩(wěn)發(fā)展。整體電力電子業(yè)務(wù)的發(fā)展逐漸轉(zhuǎn)向高毛利產(chǎn)品。 ?。?）電力信息化業(yè)務(wù)深厚積累，電力軟件競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。公司是是繼電保護(hù)整定計(jì)算系統(tǒng)、電力生產(chǎn)管理軟件、電力仿真軟件等領(lǐng)域龍頭，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)大，近年來隨著售電市場(chǎng)的開放，全國(guó)各地都在建設(shè)電力交易中心，而公司的電力交易軟件產(chǎn)品十分具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，全國(guó)約200多個(gè)城市都有使用需求，市場(chǎng)空間龐大，未來將給公司帶來大量業(yè)績(jī)。（3）能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)線上線下連勱出擊，商業(yè)模式持續(xù)開發(fā)。目前公司的線上能源亍平臺(tái)提供運(yùn)營(yíng)管理、能源撮合交易等功能，幵結(jié)合O2O商業(yè)模式連接線下，提供代維、節(jié)能、電力管理監(jiān)測(cè)不咨詢等線下服務(wù)，幵簽署用戶側(cè)儲(chǔ)能電站，整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐漸完善。而更多商業(yè)模式正在持續(xù)開發(fā)中，當(dāng)前付費(fèi)用戶丌斷增加，更多的商業(yè)模式將得到開發(fā)，規(guī)模效應(yīng)也將逐漸明顯，大幅增厚業(yè)績(jī)可期。
我們認(rèn)為本次中報(bào)顯示的業(yè)績(jī)符合預(yù)期，傳統(tǒng)電力電子不電力信息化業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展且結(jié)構(gòu)優(yōu)化，能源互聯(lián)網(wǎng)布局也在快速發(fā)展，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勱力值得期待。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)16-18年EPS為0.55、0.91和1.34元，對(duì)應(yīng)16-18年的45x、27x和18xPE。給予16年55倍PE，目標(biāo)價(jià)30.25。
