自去年12月以來，具備避險屬性的黃金、原油期貨價格累計漲幅分別達6.59%、33.38%。分析人士認為，放眼全球，地緣因素對金價、油價、美債、海運費等均有利多影響，利空美股等風險資產(chǎn)。如果地緣風險繼續(xù)發(fā)酵，資金可能進入貨幣、國債領域?qū)で蟊茈U。
黃金原油對沖效果佳
自地緣風險發(fā)酵以來，各類資產(chǎn)聞風而動，美元指數(shù)維持偏強震蕩態(tài)勢;原油、農(nóng)產(chǎn)品、黃金走出一波上漲行情。
文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，去年12月以來，布倫特原油期貨價格從69.8美元/桶漲至目前的93.10美元/桶，累計漲幅達33.38%;COMEX黃金期貨主力合約從1777.4美元/盎司漲至1894.5美元/盎司附近，漲幅約為6.59%;國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨指數(shù)從198.67點漲至208.74點，累計漲幅為5.07%。
國際投行高盛認為，在地緣風險增加的背景下，原油和黃金可以提供有效的對沖。
“就目前的宏觀環(huán)境來看，以黃金和原油作為避險工具，做多這兩種資產(chǎn)的效果顯著。2月以來黃金價格漲幅超過5%，原油價格漲幅也超過4%。”方正中期期貨研究院首席宏觀分析師李彥森對中國證券報記者表示，截至目前，黃金、原油的對沖效果最為顯著。
美爾雅期貨首席經(jīng)濟學家原濤告訴中國證券報記者，結合歷次地緣風險發(fā)酵時股票、商品、國債、貨幣等大類資產(chǎn)表現(xiàn)，黃金、原油的對沖效果可圈可點。
資產(chǎn)價格大幅波動
從近期各類資產(chǎn)表現(xiàn)看，歐美股市回落與大宗商品價格反彈成為趨勢明確的行情主線。尤其是大宗商品領域，原油、銅、鐵礦石、煤炭以及大豆、玉米等大宗商品價格均攀升至多年來新高。
“資產(chǎn)定價的實質(zhì)是平衡風險與收益的關系。地緣因素首先會造成資本市場風險意識提升，避險操作體現(xiàn)為歐美股市出現(xiàn)回落，但風險的提升也需要收益的提升來平衡，即高風險對應高收益，大宗商品市場成為對沖高風險的載體。”原濤解釋。
通過研究上個世紀90年代以來的六次地緣風險明顯升溫的情況，李彥森發(fā)現(xiàn)，地緣風險暴露前后主要大類資產(chǎn)價格走勢往往出現(xiàn)大幅波動。總體上看，美股在地緣風險提升的短期內(nèi)大概率上漲，而在地緣風險暴露之后通常回落;VIX恐慌指數(shù)則與美股走勢相反，長期運行趨勢基本不受影響;美債收益率在地緣風險暴露之后大概率下行;金價一般維持原有趨勢;原油價格則對地緣風險反應劇烈，一般在地緣風險暴露前后均出現(xiàn)上漲，而如果之前處于下跌趨勢中，則跌幅顯著收窄甚至反彈。此外，干散貨運費均出現(xiàn)增長。
風險與收益再平衡
多位接受記者采訪的分析人士認為，近期金價、油價的震蕩上行走勢，已經(jīng)反映出地緣風險上升的預期。對于后市走向，隨著局勢演變，各類資產(chǎn)價格將受到怎樣的影響?投資者如何應對?
原濤建議密切關注國際農(nóng)產(chǎn)品價格走勢。另外，原濤表示，若地緣風險繼續(xù)擴大，人民幣國際化及中國國債的避險功能將受到關注。中國資產(chǎn)將從美元及美國國債等傳統(tǒng)避險品種中分得“一杯羹”。中國的工業(yè)部門及制造業(yè)產(chǎn)成品也將獲得外需支撐，建議關注中國股市中的工業(yè)制造業(yè)相關板塊。“如果避險情緒繼續(xù)升溫，風險與收益的再平衡將擴展至貨幣與國債領域。關注美元、美債、黃金、原油、農(nóng)產(chǎn)品的避險功能，歐債及歐股將繼續(xù)承受壓力。”他表示。
“目前地緣風險對金價、油價、美債、海運費均有利多影響，對美股等風險資產(chǎn)有利空影響。因此，最佳交易工具仍是黃金，可逢低配置作為避險頭寸，并在未來根據(jù)情況予以平倉，來規(guī)避風險;原油則是以短期做多為主;對于美股，可以適當做空以對沖風險。”李彥森建議。(記者 張利靜 馬爽)
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